从行业债务的角度,分析未来景气度好的版块

宏观视角,通胀下社融收缩:去年下半年以来,地产基建政策端未见明显放松;企业负债表的变化:逆势扩张型,稳健优势型,“反转”缩表型;总结

前面我的文章中,对通胀高企产生对股市行情的影响,从历史的的角度进行了详细的分析,其中一个很明显的特征就是,对于短期预期导致的估值拉升行情会直接产生杀估值现象,而且,一般而言,全球范围的通胀都会促使货币紧缩的货币政策,在这种情况下,总量资金在收缩,那剩余资金的分配将表现为政策支持,并直接体现为对行业的景气度。

而前面在《指数大势研判指标》一文中曾经解释过,M1的增速与大盘指数的关系,M1增速增加,则大盘将迎来行情催化,今天细化拆分为M1与行业板块指数的关系,经过历史数据证明,同样有效。因此,今天从行业的债务的角度来寻找未来2022年景气度较好的行业板块。

一、宏观视角,通胀下社融收缩

从总量上看,去年下半年以来,地产基建政策端未见明显放松,使得即使在疫情期间,国家在大幅放松融资条件,鼓励加杠杆的前提下,社融增速仍呈现回落的趋势。从下

二、企业负债表的变化

市场上资金总量就那么多,资金流向则决定哪个行业板块能跑赢大盘指数。按照市场理性人的假设,资金的趋利行为必然会导致资金流向景气度较高的板块,以此来抵消通胀对投资收益的影响,因此,从行业的债务角度来窥视行业板块的景气度。

一般而言,行业的景气度往往影响企业的无息流动负债(预收、应付账款等)与带息负债呈正相关,负债的增加预示着商品需求、销售以及资本支出扩张增加,体现行业景气度较好。目前出现负债扩张的主要包括以下几种类型:

(1)逆势扩张型:该行业整体缩减债务趋势下,结构上公司债务缩表力度相对较小,而经营改善幅度较大,杠杆倍数加大,逆势增加资本支出进行资产建设,扩产能力度强于行业。如:煤炭、新能源车。

从行业债务的角度,分析未来景气度好的版块

(2)稳健优势型:结构上公司债务缩表力度相较行业更大,但并未做任何激进扩张行为,并依靠经营回款保持充裕货币资金,持续挤占上下游应收款(无息流动负债强、预收/应付强),投资相对平稳,当需求好转后,具备充足扩产动力或转型实力。行业层面表现类似,如:光伏设备、核电。

从行业债务的角度,分析未来景气度好的版块

(3)“反转”缩表型:无息负债提升,经营占款上升,带息债务下降,公司经营平稳,货币资金改善,投资需求呈现改善特征。如:中游机械制造、交运、军工、疫苗、CXO、云游戏、集成电路、次高端必选消费。

从行业债务的角度,分析未来景气度好的版块

三、总结

从上述统计至Q2数据可以看到,行业的景气度主要集中在新能源、煤炭、电力、光伏设备、核电、半导体等,资金逃离板块主要在地产、汽车、服装家纺、零售。

但前面提到的板块,从债务的角度,资金流入增加,行业景气度上升,可也应该注意到通胀引来的是对短期估值拉升的下杀,景气度是向好的,但是高估值是不可持续的,比如前期煤炭、电力板块、光伏、风电设备的快速拉升,目前估值下杀比较厉害的是煤炭、电力板块,之后会逐步蔓延拓展至风电等前期已经快速上涨但尚未调整的板块。

因此,2022年关注的重点更多的是前期已经调整或滞涨的景气度较高的板块,如半导体、军工、医美、部分光伏板块。主题是轮动的,要抓住抗通胀的主线,就要围绕行业景气度,按照板块走势的此消彼长,不断切换。

虽然,有时并不能抓住所有的热点风口,比较世间未知千万,我们能做到的就是在确定性里寻找机会,等待大风起,云飞扬。

当然衰退缩表型的公司,如房地产板块,可能会在2022年迎来技术性反弹,但终归也仅是时代的浪潮中的一朵涟漪,不能说已是被时代抛弃,但已不具备成为一个景气的成长性行业所具备特征,曾经房地产繁荣的时代已经一去不复返。@迟暮不醒

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